Bra måned for aksjemarkedene
Med det politiske bakteppe vi opplever er det litt overraskende har vi lagt en god positiv måned bak oss, etter flere måneder med negativ utvikling. Mer om dette senere i kommentaren.
Avkastningsmessig var de ulike markedene jeg følger opp mellom 4 og 6 % i mai, som er en sterk måned for aksjer. Kronestyrkelse som har pågått siden årsskiftet fortsatte i mai, så markedsavkastningen for de ulike markedene var 1-2 % lavere i norske kroner.
Hittil i år, både i lokal valuta og i norske kroner, begynner forskjellen i avkastning å bli betydelig, så hvor man har vært investert så langt i år har hatt betydning for resultatene. USA og Japan har hatt en svak utvikling mens Europa, fremvoksende markeder og ikke minst Norge hatt en pen utvikling hittil i år, på tross av all den volatilitet og uforutsigbarhet som vi har opplevd. Med en norsk krone som også har styrket seg så langt i år, spesielt mot USD, blir forskjellene målt i NOK enda større, noe tabellen under viser.
Kronestyrkelsen negativ for internasjonale plasseringer
Etter å ha opplevd en kontinuerlig svekkelse av kronen mot Euro og spesielt USD de siste 10 årene, hvor kronekursen mot USD nærmest halverte seg, så har vi så langt i år sett en vesentlig styrking an kronen, spesielt mot USD. Se grafen under.
Denne lange perioden med kronesvekkelse har gitt betydelig meravkastning for investeringer internasjonalt. Skulle imidlertid denne kronestyrkelsen vi har sett så langt i år vedvare så fremstår enten valutasikrede plasseringer internasjonalt eller investeringer i det norske markedet som mer attraktivt fremover.
Det meste handler fortsatt om Trump
Det meste av bevegelsene i finansmarkedene handler fortsatt om Trump, og hvordan han forsøker å få gjennomført sin MAGA-politikk generelt og handelspolitikken spesielt. Det er en uforutsigbarhet og irrasjonalitet som de fleste knapt har opplevd før som gjør det vanskelig å manøvrere seg i finansmarkedene både fra dag til dag og på lenger sikt.
En mulig forklaring på denne positivismen vi så i markedet i forrige måned kan være at markedet begynner å se at Trump får litt kalde føtter når han møter motstand fra de som rammes og da er rask med å utsette gjennomføringen av økte tollsatser og andre tiltak.
«TACO – Trump Always Chicken Out» er det lite flatterende uttrykket som nå er klistret på Trump. Samtidig tror jeg vi skal være forsiktige med å tro at den tradisjonelle maktbalansen mellom president, senat og kongress og domstolene vil fungere som man er vant til og det er foreløpig vanskelig hva som kan stoppe Trump.
Det er nok hovedsakelig negativ markeds- og økonomisk utvikling som eventuelt kan moderere Trumps adferd. Vi er nok ikke ferdig med det kaoset vi har opplevd så langt i år. Samtidig kan jo dette også gi oss muligheter som investorer gitt at volatiliteten vedvarer. Så langt i år har vi I Finansco, i relevante porteføljer, fått utnyttet noen av de mulighetene som disse volatile markedene har gitt oss.
Uvanlig høy usikkerhet om økonomisk politikk i USA
I USA er man flink til å samle inn tall og lage statistikk på det meste. Grafen under er laget av sentralbanken i USA og bruker ulike variabler for å måle økonomisk usikkerhet som følge av politiske beslutninger. Grafen under har en historikk som går tilbake til 1985.
Som man kan se, usikkerheten rundt økonomisk politikk i USA er nå på det høyeste nivå som noen gang er målt med denne metodikken. Godt over nivåene både under Corona-pandemien og under Finanskrisen. Det er faktisk ikke målt større usikkerhet rundt økonomisk utvikling siden 1900 i USA. Gitt at slike målinger gir et noenlunde korrekt bilde av den nåværende usikkerheten rundt den økonomiske politikken i USA, har Trumps politikk så langt ikke fått mye aksept.
U.S. Economic Policy Uncertainty Index2
Oslo, 3. juni 2025
Kjetil Gregersen, CFA